由于市场低迷、养殖成本高企，作为生猪养殖龙头，温氏股份(300498)今年上半年成绩单依然不好看。报告期内，录得净利润亏损逾46亿元，扣非净利润亏损超50亿元，亏损金额位居A股三大生猪养殖企业首位。

令投资者疑惑的是，在巨额亏损的同时，温氏股份仍在持续扩张。如今，这波猪价低迷的周期何时结束、目前生猪供应高企的背景下，猪价何时彻底回暖，依然难测。

【资料图】

上半年亏损进一步扩大

为三大猪企“最大亏损”

继今年一季度净亏损超27亿元后，温氏股份今年上半年净亏损超46亿元，同比进一步扩大。

据温氏股份2023年半年度报告，报告期内，营收411.89亿元同比增长30.61%；归母净利润-46.89亿元，上一年同期为-35.24亿元；归母扣非净利润-51.28亿元，上一年同期为-38.64亿元。可见，今年上半年，温氏股份增收不增利，并且，亏损同比进一步扩大。

温氏股份表示，报告期内，生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，生猪和肉鸡市场行情低迷，公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损，归属于上市公司股东的净利润同比下降较大。

具体来看，报告期内，温氏股份销售肉猪（含毛猪和鲜品）1178.57 万头，同比增加 47.21%；毛猪销售均价 14.58元/公斤，同比上升 3.18%；销售收入 207.44 亿元，同比增加 54.39%。

“虽然公司肉猪销量和销售收入同比大幅增加，但是肉猪市场行情低迷，饲料价格较高，疫病在一定程度上仍然影响猪业生产成绩，即使公司猪业生产成绩逐月提高，总体上养殖综合成本仍然高于销售价格，导致报告期内公司猪业亏损幅度较大。”

另外，肉鸡方面。报告期内，温氏股份销售肉鸡 5.53 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增加 13.30%；毛鸡销售均价13.09 元/公斤，同比下跌 5.69%；销售收入 157.56 亿元，同比增加 11.40%。

“报告期内，公司养鸡业务生产继续保持稳定，生产成绩仍保持在历史高位，养殖综合成本控制良好，但因市场行情低迷，肉鸡销售价格低于养殖成本，公司养鸡业务出现亏损。肉鸡销售收入增加主要原因是销量增加。”

可见，今年上半年来看，由于销售价格出现倒挂，即低于养殖成本，期间，对于温氏股份而言，猪鸡卖得越多，整体亏损越大。

从全国市场来看，肉猪方面。根据国家统计局数据，上半年全国生猪出栏 3.8 亿头，同比增长 2.6%，猪肉产量 3032 万吨，同比增长 3.2%，市场供应处于近年来的高位。上半年 13 家已披露生猪销量的上市公司，累计销售生猪6,654.05 万头，同比增加 11.02%。在消费方面，春节后猪肉消费处于淡季，消费量虽然比去年同期有所增加，但增幅低于市场预期，价格支撑乏力。

从成本端来看，上述报告显示，猪粮比价采用国家发展改革委监测统计的每周生猪出场价格与全国主要批发市场二等玉米平均批发价格的比值，根据近年生产成本数据测算，对应生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为 7:1。报告期内，猪粮比一直维持在 7:1 以下，生猪养殖普遍亏损。上述报告显示，根据同行业已披露的 2023 年半年度业绩预告，报告期内申万二级行业—养殖业 9家生猪养殖企业业绩预亏。

尽管生猪养殖企业普遍存在亏损，不过从A股三大生猪养殖企业的半年报来看，温氏股份的亏损最大，其次是新希望(000876)、牧原股份(002714)。不过，值得关注的是，与温氏股份亏损进一步扩大形成鲜明对比的是，新希望、牧原股份的亏损同比明显收窄。

亏损同时不忘持续扩张

坐等“猪价涨风”来？

尽管今年上半年亏损同比进一步扩大，但依然没有停止温氏股份持续扩张的决心和行动。

温氏股份披露半年报的同时，也披露了《关于公司以借款方式将部分可转债募集资金投向孙公司募投项目的议案》，称董事会已同意公司以借款方式将部分可转债募集资金分别投向孙公司道县温氏畜牧有限公司（以下简称“道县温氏”）和南雄市温氏生态养殖有限公司（以下简称“南雄温氏”），用于实施“道县温氏畜牧有限公司蚣坝种猪场建设项目”和“南雄市温氏生态养殖有限公司鱼鲜种猪场改建工程项目”。

其中，温氏股份向道县温氏提供不超过 38.25 万元的有息借款，向南雄温氏提供不超过 8,000 万元的有息借款，借款利率 3.25%，借款期限自借款实际发放之日起不超过 3 年，道县温氏、 南雄温氏可根据其实际经营情况提前偿还或到期续借。

对此，温氏股份表示，公司以借款方式将部分可转债募集资金投向孙公司募投项目，是基于相关募投项目实施主体建设需要，募集资金的使用方式、用途等符合公司业务发展方向，符合募集资金使用计划，不存在变相改变募集资金用途的情况，有利于保障募投项目顺利实施，提高募集资金使用效率，从而满足公司业务发展需要。本次募集资金投入符合公司的发展战略和长远规划，有利于提升公司盈利能力，符合公司及全体股东的利益。公司本次提供借款的对象为公司孙公司，公司向其提供借款期间对其生产经营管理活动具有控制权，财务风险可控。

除了之外，温氏股份同日披露的《关于部分募集资金投资项目调整实施进度的公告》，11个拟被调整的募投项目，只有2个项目即“洪湖温氏畜牧有限公司大树养殖小区和洪湖温氏畜牧有限公司团丰养殖小区”因市场行情低迷而主动放缓建设进度，其余项目均为非市场低迷原因进行进度调整。不过，从公告来看，上述11个项目并没有停止，而是按照目前的调整计划继续进行。公告显示，经调整后，上述11个项目建成投产时间预计在2024年6月或2024年12月。可见，在产能扩张上，温氏股份依然没有停止的意思。

在巨亏的同时，温氏股份仍持续进行产能扩张，这波操作背后，到底是什么信念在支撑？对于接连亏损的温氏股份而言，这属于“盲目扩张”还是“坐等猪价回暖东风起”？

那猪价到底什么时候才彻底转晴？这波低迷的周期能否随着下半年中秋、国庆、乃至春节备年货迎来转折？

有业内人士指出，尽管进入8月份后猪价有所回暖，叠加后续的双节以及腌制腊肉备春节年货等刺激消费下，猪价或许会出现一定的温和上涨，但是会不会迎来猪价的彻底回暖，能否迎来大幅上涨，从目前的供应充足背景来看，短期内并不具备猪价大涨的基础。

针对生猪养殖，首创证券近日发布研报指出，预计 9-10 月受到压栏及二次育肥出栏，可能导致短期供给增加带来价格下跌，板块去产能预期或将重新增强以及出现相应的反弹行情，但考虑到年底猪价在需求旺季拉动、出栏供给边际回落下有望再次上涨，产能拐点预计仍需要更长的时间等待。

二级市场方面，截至8月31日下午三点收盘，上述A股三大生猪养殖企业均收跌，其中温氏股份收跌1.71%，收盘价16.66元，跌幅最大。

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